9月27日，随着钟声敲响，精细氧化铝行业“小巨人”河南天马新材料股份有限公司(股票代码:838971，股票简称:天马新材)正式亮相北交所。公司开 盘价21.38元/股，发行市盈率24.99倍，因此开 盘持平。

近年来，随着新一轮产业变革，新材料、新技术、新产业快速发展。精细氧化铝是战略性新兴产业中的新材料之一，其国产化正在加速。天马新材凭借卓 越的产品性能和卓 越的客户服务质量，建立了良好的品牌口碑和竞争优势，有望享受行业发展的红利。同时，公司下游领域为发展迅速的新兴产业，将为未来发展提供有力支撑。天马新材登陆资本市场，将抓住下游产业快速发展的新机遇，实现快速发展。

下游行业繁荣

对精细氧化铝的需求持续增长。

精细氧化铝是指除冶金级氧化铝外的氢氧化铝、氧化铝和含铝化合物，也称非冶金级氧化铝。它是一种重要的基础原料。精细氧化铝品种有400多个，根据理化性质不同，广泛应用于新能源、电子信息、新材料、机械、航空军工、医药、冶金等领域。它们具有性能优异、应用领域广、附加值高、环境友好等特点。

天马新材料是应电子材料行业对无机非金属材料的需求而创立的，伴随着电子信息行业的快速发展而成长。天马新材秉承“做好材料，支撑下游产业发展”的原则，深耕无机非金属材料领域20余年，现已成为国内较早自主研发生产高性能精细氧化铝粉体的企业之一。为了满足广阔的下游应用场景，天马新材打造了多元化的产品布局，将产品应用延伸到各个领域，不断拓展下游应用市场。

从产品来看，天马新材的主要产品有电子陶瓷粉体材料、高压电器用粉体材料、电子及光伏玻璃用粉体材料、锂电池隔膜用粉体材料、高导热粉体材料、研磨抛光用粉体材料等。其终端应用涵盖集成电路、消费电子、电力工程、电子通信、新能源汽车、平板显示等诸多新兴领域。下游行业的高增长为天马新材带来了广阔的成长空间。

陶瓷领域是精细氧化铝的核心应用场景。精细氧化铝是生产电子陶瓷基板、陶瓷封装材料、真空管等电子陶瓷元件的主要材料，也是生产MLCC等陶瓷产品的辅助材料。随着新一代信息技术、新能源汽车、物联网等新兴产业的加速发展，电子陶瓷行业持续快速增长。据投宝研究院预测，2023年中国电子陶瓷行业市场规模有望超过1145亿元，年复合增长率为14.29%，精细氧化铝需求将保持旺盛。

在输变电行业，精细氧化铝位于UHV电器的上游前端，作为绝缘材料，起到导热和绝缘的作用。在一系列电网建设政策的支持下，电网投资额逐步增加，带动了高压电器行业的可持续发展。根据国 家电网规划，“十四五”期间年均投资额有望保持在5000亿元以上，有望带动输变电行业精细氧化铝需求增加。

近年来，智能消费电子、新能源汽车、数据中 心、军事装备等应用领域的散热需求大幅增加，将成为导热材料应用的新赛道。据统计，到2024年，中国导热行业市场规模预计将达到186.3亿元，年复合增长率约为17%。球形氧化铝作为主要的填料方案，被业界认为是性价比高、性能好的导热粉体填料，有望随着导热市场的增长而爆发式增长。天马新材料从2007年开始研发高导热球形氧化铝产品。在质量控制和市场应用稳定性上具有先发优势，有望享受行业爆发的红利。

面对快速发展的下游市场，天马新材坚持以市场为导向，在技术和产品质量上**行业。

一是赢得了众多行业和企业的青睐。公司与电子陶瓷行业的三环集团，电子玻璃行业的浙江新纳、彩虹集团、中国建材集团、CSG集团，锂电池隔膜行业的沧州明珠、中材科技、金立，高压电器行业的泰开集团、西电集团、高萍电气形成了长期稳定的合作关系。随着核心客户业务的快速发展，天马新材的业绩有望快速释放。

国产化进程加快

天马新材料领 跑行业

新材料作为基础性、支柱性战略产业，是....的先导。21世纪以来，越来越多的国 家把发展新材料产业纳入重大战略范围。随着高 端制造业向国内迁移，叠加产业升级，中国新材料产业发展迅速，国产化替代趋势越来越明显。天马新材正在逐步实现高 端氧化铝的国产替代，有望异军突起成为黑马。

从总量来看，在下游需求增长的带动下，国内精细氧化铝发展迅速。2021年，国内精细氧化铝产量已达375.5万吨，复合增长率15.68%。截至2021年，中国精细氧化铝产量占比46.26%，成为. 大产量。但在高 端精细氧化铝领域，国内生产企业在生产工艺、技术应用、制造设备等方面与德国、日本仍有一定差距，而且品类比较少，阻碍了本地化进程。总体而言，在中高 端市场，国内企业正在逐步实现进口替代，高 端产品仍主要由外资供应，急需国产化替代。

天马新材长期专注于无机非金属材料，技术优势**，有望在国产化替代浪潮中赢得发展先机。公司通过自主研发，攻克了精细氧化铝生产工艺难关，在中高 端市场逐步实现进口替代。经过多年的自主研发和技术创新，天马新材料不断攻克工业用新型精细氧化铝产品研发难题，形成了矿化剂选择及**控制技术、不同粒度均化技术、球形工艺技术、球形分选技术、粒度分选技术、不同行业专用产品产业化技术等独 具特色的核心技术，解决了不同技术参数和规格的精细氧化铝从实验室研发到批量产业化的关键问题。

在推进氧化铝细粉国产化的过程中，天马新材也持续为加快下游产业进口替代、帮助下游客户推出高性能高性价比的应用产品、在国内市场与美国、日本、德国等发达跨国公司直接竞争做出了重要贡献。

近年来一系列政策措施出台，精细氧化铝国产化进程有望加速，天马新材首当其冲。氧化铝属于“十三五”材料领域科技创新专项规划，是我国重 点扶持的一种结构和复合材料。球形氧化铝粉、高导热氧化铝粉、高纯氧化铝和氧化铝陶瓷基板属于“新材料重 点”中的无机非金属材料二次应用示范指导目录(2021年版)》；陶瓷用氧化铝属于《基础电子元器件产业发展行动计划(2021-2023年)》支持突破关键材料技术的电子功能材料。

天马新材料通过自主研发生产精细氧化铝，有利于推动基础材料设计开发、制造工艺和流程优化等关键技术的开发和国产化，提高我国结构材料的支撑能力和竞争力，满足战略发展需求。

市场授权

市场竞争力持续提升。

得益于精细氧化铝行业的快速发展和竞争实力的不断提升，天马新材业务规模持续扩大，业绩快速增长。2019年至2021年，公司分别实现营业收入1.12亿元、1.11亿元和2.08亿元，年复合增长率36.22%；归母净利润分别为0.17亿元、0.16亿元、0.54亿元，年复合增长率为77.82%。面对精细氧化铝行业的新形势、挑战和机遇，天马新材料加快了能力建设和技术研发的步伐。登陆北交所后，公司有望借助资本市场的赋能，进一步提升市场竞争力，巩固行业地位。

招股书显示，公司本次募集资金将用于投资电子陶瓷粉体材料生产基地建设项目、高导热填充粉体材料生产建设项目、功能材料研发中心建设项目及补充流动资金，有望进一步巩固公司行 业 **地位。

表1:募集投资资金使用计划

单位:万元

其中，电子陶瓷粉项目主要针对公司产能不足，下游需求旺盛的现状。新建电子陶瓷粉体材料生产基地，新增产能5万吨，产能紧张。项目投产后，预计将为公司提供良好的投 资 回 报和经济效益；高导热填充粉项目主要针对下游市场球形氧化铝国产化需求，建设年产5000吨球形氧化铝生产线，预计将提升公司供应能力，优化收入结构，为公司创造新的利润增长点。

此外，天马新材计划建设新功能材料研发中 心项目，该项目有望成为公司未来研发工作的载体。借助新的研发中心平台，公司将在现有精细氧化铝业务的基础上，进一步发展氮化铝功能粉体的相关生产和应用技术，前瞻性地布局非金属粉体材料的其他领域，为公司未来挖掘新的收入增长点，持续保持公司发展的创新动力和活力。

站在新的历史起点上，天马新材表示，管理团队将继续全力以赴做好管理工作，以全体股东利益较大化为目标，通过加大科技创新力度，不断提升管理水平，稳步提升公司盈利能力，为投资者带来丰厚的投 资 回 报。(CIS)